刘博:早期投资逻辑是“科技创新,以人为本”
发布时间:2022-10-14
近日,启迪之星创投总经理、主管合伙人,水木清华校友种子基金投资合伙人、中关村天使投资协会理事刘博女士在清华大学为大家带来《科技创业正当时》分享。
演讲要点如下:
1.如何发现科技企业的价值所在;
2.不同行业的特征和投资关键词;
3.如何成为合格创业者。
01
浅谈硬科技早期投资
踏入投资行业
感谢课程组织方邀请我来创业导引课堂。“科技创投正当时”这个主题是我在2018年主题分享就提出来的,这个主题我觉得至少还能延续10年。
要回顾整个科技创投行业,我觉得介绍下我的成长史,和为什么选择风险投资这个职业,可能对大家更有启发。
我本科是在哈工大主攻英语和国际经济与贸易专业,上学期间就有创业的兴趣,在电商刚刚兴起的时候做过化妆品电商分销,接待美国代表团时见过Facebook雏形,也去过国际贸易公司工作,学习了解市场、了解商业。因为有这些经历,毕业之后顺理成章地入职了一家500强外企公司,并参与了该公司全球系统的设计建设和实施以及中国的导入,树立了大企业的全局观。
后来想要转行做咨询,一般都要求MBA,于是报考清华开启清华MIT联合培养全日制MBA的学习过程,并且去了美国杜克大学做交换生,在美国真正开始接触风险投资并对这个行业产生了浓厚兴趣,回国之后就进入到风险投资行业。
回顾中国股权投资市场近三十年的发展史。分为1985-1999年的萌芽期,2000-2010年的发展期,2015至今的爆发期。
1999年之前的萌芽期,以债务形式投资为主。而从1999年开始,互联网经济爆发,优秀学子回归祖国,美元基金占据主流市场,也涌现出深创投、苏州工业园创投、清华科技园创投等本土创投资本。
2008年出现金融危机,但是从2009年开始,新募基金规模和新募基金数量连续8年上涨,尤其是在2013左右,开始进入大众创业、万众创新时代,创业和投资逐渐进入全民视野。
2010年回国之后,我进入一家快速成长并且即将上市的企业,我负责整个企业的战略布局,积累经验之后进入启迪,参与发起设立启迪之星创投,在大众创业、万众创新的时代中成立专业化创投平台。
风险投资的发展史同时也伴随着投资风口的变化史。而作为早期投资人,听到风口的时候,基本上就要决策什么时候该退出了,而不是要进入了。
近十年的投资热点的演变,概括起来可以分为互联网时代、移动互联网时代、硬科技时代三个阶段。
2013年投资行业的风口是智能硬件、新能源汽车、互联网金融、VR/AR等等行业,2016年开始,投资风口是AI机器人、大数据、共享经济、新零售、增材制造,2018年是区块链、企业服务、直播、商业航天,2019年开始又开始转为芯片、生物医药、新消费。而从今年开始,投资风口又转为碳中和、元宇宙、数字经济。
现在的投资趋势主要是两个战场,分别是以市场和人口为驱动的科技驱动大行业,包括元宇宙、碳中和、数字经济;和以中美格局的变化、产业链的重塑为驱动的专精特新小企业。
从长远来看,我觉得地球能源的效率提升、人类生命的延长,以及数字经济、电子化信息带来的效率提升会是人类持续追求的方向,也是资本持续关注的热点。
科技创投与模式创投
经过了近30年的发展,尤其是近10年的潮起潮落,国家从意识形态上提出了科技创新是第一生产力,社会也对此达成了共识。
不过科技创投和模式创投还是有非常显著的区别的,科技创投行业并没有那么好玩,大部分都是专精特新细分领域,需要对学业、产业、行业、商业的全面理解和洞察,早期科技投资的回报周期很长,并且有些行业早期需要大量资金启动,风险也大,但的确价值创造的稳定性更偏线性,需要耐心、敬畏、情怀、陪伴,所以,最后真正能留在早期创投行业的人并不多。
另外,科技创新需要产业协同,因为大部分都是2B的,说明要理解整个产业链的格局、上下游的成熟度,市场的节奏,这是比较考验投资人和创业者的。
而2018年以前是以模式创投为主的,模式创投具有头部效应,一般都是2C,回报周期非常短,资本投钱进来是让市场产生反馈的涟漪,很多模式类相目都是靠资本大量砸钱去培养用户习惯、占领用户心智,然后吸引用户购买。资本进入市场可以加速反馈。如果做到头部并很快地占领市场,就能产生品牌效应。所以模式创投需要投资人及创业者对市场非常敏感,对运营快、准、狠。
如果用理工科的思维或者用科技创投的思维,把模式创投分析明白的时候,往往已经错过这个时机了。
硬科技早期投资实践
启迪之星创投是专注于早期硬科技的投资管理平台,以推动科技成果转化、创新人才培养、创业企业孵化为使命。
所投项目中,很多都是清华、北大、北航的科技成果转化项目,在新一代信息技术这一方向,我们从大数据算法、AI安全、区块链、隐私计算及底层数据库软件都有布局,但是基本上我们每个方向都只投一个项目去深入了解这个行业,已投项目里有相当一部分都成为了行业第一或者专精特新企业。
我们自己总结的早期投资逻辑是:科技创新,以人为本。科技创新主要是指科技驱动创新产生的价值,以人为本是指早期投资就是投人。
我们的工作就是在最好的时间找到最好的创业者,有5个核心的投资战略,分别是人、时机、生态、资源、技术。
一个企业的发展,需要经历萌芽期、泡沫期、沉淀期、稳定成长期几个过程,选择在什么时候投资就非常重要,不能持续运营就很难回本。所以我们一般选择萌芽期进行投资,但这个点非常难选,因为有一些技术发展需要几十年,新技术如何适应市场、如何理解市场需求和产业需求,就需要我们扎进市场中看一看未来的趋势到底是什么,然后在这个趋势里需要什么样的技术,反过来再寻找创新的源头和好项目的种子。
另外早期投资有一个非常重要的问题,就是如何给被投项目赋能,大部分创业者只能看到创业机会,但是对于如何融资、对接产业、做市场、对接政策、组建团队都不太擅长,所以这个时候需要投资人为创业者创建更好的生态链接、资源,帮助企业实现效率最大化。
02
浅谈四个行业方向
半导体\芯片
接下来简单地讲讲怎么分析某个行业的格局。
芯片市场早就存在,但因为产业链的调整、技术垄断和信息安全的问题,尤其是中国在消费新能源汽车、消费电子端是有大量市场存在的,急需自主可控,催生了市场和产业去拥抱中国的创新公司,也催生了早期投资的机会,但启迪其实在2000年开始年就开始投芯片,启迪之星创投从14年开始也陆陆续续投了10几家芯片相关公司。
芯片的原材料、装备、设计、器件制造封测到下游各种应用,是存在着一个产业链的。
我国在芯片产业链中下游的技术还算完备,但是上游产业,尤其是原材料和设备有许多是空白或者被卡脖子的。所以对投资人来说最重要的就是去关注卡脖子技术和能够国产替代的市场,让我们拥有上游产业追赶的机会。
因此,投资人选择芯片行业时,就更愿意关注有丰富产业经验的或具有行业影响力的顶级科研团队、能够填补产业链空白的前沿技术、市场规模具有爆发性的技术,估值合理、长线主义、理性创业、理解产业的创业公司。
对于芯片企业,想要成功的几个关键点是:可持续研发能力、产业化落地经验、市场洞察和渠道资源、高性价比产品、成本和产业链优势。
医疗健康
医疗行业是全民刚需市场,医药、医疗器械、医疗信息化、医疗服务等模块构成了整个医疗市场,我们做早期比较关注器械和信息化,具有想象空间的基因、生物、AI不断进步推动的新药市场,包括现在中国在重点发展的中草药。
医药行业的特点是研发周期长,从医药结构筛选、基础研究、药学研究、药理分析、独立分析、动物实验、临床前申报、新药注册到上市后管线生产,平均需要10年的周期,并且需要巨大投入,在产品还未研发出时就需要上亿的成本,所以我们接近十年的时间从来没投过医疗行业。
医疗行业另一个特点是投入高、风险高,但收益也高。我2010年在强生管培计划印象最深刻的就是10年从100个预研的产品里,挑出10个做临床试验,最后成药的其中三个能拿到证件,能上市销售成功的只有一个。如果这个过程的年投入是100亿美金,但一个药上市一年可能是1,000亿回报。
但是最近两年发生了巨大的变化,第一,2015年7月22号,国家出台政策来规范这个行业的创新性,大力打击仿制药,促进中国科技创新性医疗企业的发展;第二,资本市场推出未盈利企业可以上市的政策,打破了医疗行业高投入的限制。
第三,随着AI基因编辑生物信息技术的发展,减省了从前筛选化合物、做实验的漫长过程,整个早期研究开始加速。于是很多人开始愿意往这个方向布局了。
综上所述,医疗行业投资关键点是:第一,创业公司是交叉科学前沿团队,拥有平台化技术;第二,市场大、创新有明确临床价值、能够提升整体医疗效率、符合卫生经济学、能够填补空白打破垄断;第三,公司估值合理,持续融资能力强。
新能源
新能源是当下的热点行业,我认为热门行业需要分散投资,不能在当下最热的时候过多下注,因为每个行业风口出现的时候,在此之前已经有十年的积累了。
新能源行业的典型特点就是资本密集、有头部效应,所以需要谨慎投资,要在早期布局一些真正有技术含量,能够提升效率、降低成本的技术方向。
这个市场上是有“大玩家”的,关键点是要能够跟头部企业形成产业链的协同,在产业上、市场上有话语权,迅速拿下客户,技术过硬反而不是重点,所以要求创业者要懂市场、懂产业、懂怎样与头部企业打交道,这是非常重要的。
新材料
新材料方向与医药一样,是长期不被资本追逐和关注的方向,但我预测未来两年的风口可能是新材料,尤其是中国在功能材料、国防军工的材料都还有被国外垄断的情况,并且日韩崛起有一部分原因是材料。
核心产业关键战略材料多数为欧美日韩等发达国家的进口产品为主,随着中美关系的紧张,对我国的出口限制已经升级为核心零部件以及原材料等更细分类目。所以国产替代需求紧迫且明显,新材料行业已然成为穿透产业升级和新兴产业发展的基石。
材料企业早期需要大量投入,但量产之后基本就有利润,从实验室-小试-中试-量产需要经历漫长的过程,成本是杆秤,挑战重重,但做成了可能就是大市场。材料企业的成功关键点是:可持续研发能力、产业化落地经验、市场渠道资源、高性价比产品。
03
成为合格创业者
投资人选择创始人,需要有正确的三观,四观健全。四观是指对未来、科技创新、行业、市场的信念要乐观;对企业的管理、现金流要悲观、谨慎;对市场的资源要主观,要自己去驱动,去获取市场资源、整合资源;对于行业的理解和整个宏观环境要客观。
徐井宏先生曾说过,创业者需要有家国情怀、学者智慧、商业思维、江湖行动。
而投资人不喜欢的创始人的特征,包括人云亦云的、单打独斗的、没有契约精神的、格局和高度不够、只喜欢赚钱的。
创业者需要注意,融资是不同的阶段要去找不同的人,不同阶段的钱是具有不同意义的。例如我们在种子轮的投资,需要了解创业者的动机、商业落地是否可行、未来计划如何、企业股权如何规范等等内容。
当开始创业的时候,就要为别人负责,要提升自己的壁垒,优化人才,在企业发展的波峰、波谷做好布局,做好长远打算。
创业者是靠信念、认知、坚韧、执行,投资人是靠相信、支持、耐心和决策,无论创业者还是投资人,要敢于挑战自我,勇于探索创新,持续迭代认知,铸就成长价值,对我来说是守得住初心,耐得住寂寞,经得起繁华,撑得起人生。
我觉得每一个清华的学子应该有这样的志向,我们能够守在清华的学子身边跟着他们成长也是一种幸福。我们也一直在不断地强化自己,成己达人,成人达己,谢谢同学们。
演讲要点如下:
1.如何发现科技企业的价值所在;
2.不同行业的特征和投资关键词;
3.如何成为合格创业者。
01
浅谈硬科技早期投资
感谢课程组织方邀请我来创业导引课堂。“科技创投正当时”这个主题是我在2018年主题分享就提出来的,这个主题我觉得至少还能延续10年。
要回顾整个科技创投行业,我觉得介绍下我的成长史,和为什么选择风险投资这个职业,可能对大家更有启发。
我本科是在哈工大主攻英语和国际经济与贸易专业,上学期间就有创业的兴趣,在电商刚刚兴起的时候做过化妆品电商分销,接待美国代表团时见过Facebook雏形,也去过国际贸易公司工作,学习了解市场、了解商业。因为有这些经历,毕业之后顺理成章地入职了一家500强外企公司,并参与了该公司全球系统的设计建设和实施以及中国的导入,树立了大企业的全局观。
后来想要转行做咨询,一般都要求MBA,于是报考清华开启清华MIT联合培养全日制MBA的学习过程,并且去了美国杜克大学做交换生,在美国真正开始接触风险投资并对这个行业产生了浓厚兴趣,回国之后就进入到风险投资行业。
回顾中国股权投资市场近三十年的发展史。分为1985-1999年的萌芽期,2000-2010年的发展期,2015至今的爆发期。
1999年之前的萌芽期,以债务形式投资为主。而从1999年开始,互联网经济爆发,优秀学子回归祖国,美元基金占据主流市场,也涌现出深创投、苏州工业园创投、清华科技园创投等本土创投资本。
2008年出现金融危机,但是从2009年开始,新募基金规模和新募基金数量连续8年上涨,尤其是在2013左右,开始进入大众创业、万众创新时代,创业和投资逐渐进入全民视野。
2010年回国之后,我进入一家快速成长并且即将上市的企业,我负责整个企业的战略布局,积累经验之后进入启迪,参与发起设立启迪之星创投,在大众创业、万众创新的时代中成立专业化创投平台。
风险投资的发展史同时也伴随着投资风口的变化史。而作为早期投资人,听到风口的时候,基本上就要决策什么时候该退出了,而不是要进入了。
近十年的投资热点的演变,概括起来可以分为互联网时代、移动互联网时代、硬科技时代三个阶段。
2013年投资行业的风口是智能硬件、新能源汽车、互联网金融、VR/AR等等行业,2016年开始,投资风口是AI机器人、大数据、共享经济、新零售、增材制造,2018年是区块链、企业服务、直播、商业航天,2019年开始又开始转为芯片、生物医药、新消费。而从今年开始,投资风口又转为碳中和、元宇宙、数字经济。
现在的投资趋势主要是两个战场,分别是以市场和人口为驱动的科技驱动大行业,包括元宇宙、碳中和、数字经济;和以中美格局的变化、产业链的重塑为驱动的专精特新小企业。
从长远来看,我觉得地球能源的效率提升、人类生命的延长,以及数字经济、电子化信息带来的效率提升会是人类持续追求的方向,也是资本持续关注的热点。
科技创投与模式创投
经过了近30年的发展,尤其是近10年的潮起潮落,国家从意识形态上提出了科技创新是第一生产力,社会也对此达成了共识。
不过科技创投和模式创投还是有非常显著的区别的,科技创投行业并没有那么好玩,大部分都是专精特新细分领域,需要对学业、产业、行业、商业的全面理解和洞察,早期科技投资的回报周期很长,并且有些行业早期需要大量资金启动,风险也大,但的确价值创造的稳定性更偏线性,需要耐心、敬畏、情怀、陪伴,所以,最后真正能留在早期创投行业的人并不多。
另外,科技创新需要产业协同,因为大部分都是2B的,说明要理解整个产业链的格局、上下游的成熟度,市场的节奏,这是比较考验投资人和创业者的。
而2018年以前是以模式创投为主的,模式创投具有头部效应,一般都是2C,回报周期非常短,资本投钱进来是让市场产生反馈的涟漪,很多模式类相目都是靠资本大量砸钱去培养用户习惯、占领用户心智,然后吸引用户购买。资本进入市场可以加速反馈。如果做到头部并很快地占领市场,就能产生品牌效应。所以模式创投需要投资人及创业者对市场非常敏感,对运营快、准、狠。
如果用理工科的思维或者用科技创投的思维,把模式创投分析明白的时候,往往已经错过这个时机了。
硬科技早期投资实践
启迪之星创投是专注于早期硬科技的投资管理平台,以推动科技成果转化、创新人才培养、创业企业孵化为使命。
所投项目中,很多都是清华、北大、北航的科技成果转化项目,在新一代信息技术这一方向,我们从大数据算法、AI安全、区块链、隐私计算及底层数据库软件都有布局,但是基本上我们每个方向都只投一个项目去深入了解这个行业,已投项目里有相当一部分都成为了行业第一或者专精特新企业。
我们自己总结的早期投资逻辑是:科技创新,以人为本。科技创新主要是指科技驱动创新产生的价值,以人为本是指早期投资就是投人。
我们的工作就是在最好的时间找到最好的创业者,有5个核心的投资战略,分别是人、时机、生态、资源、技术。
一个企业的发展,需要经历萌芽期、泡沫期、沉淀期、稳定成长期几个过程,选择在什么时候投资就非常重要,不能持续运营就很难回本。所以我们一般选择萌芽期进行投资,但这个点非常难选,因为有一些技术发展需要几十年,新技术如何适应市场、如何理解市场需求和产业需求,就需要我们扎进市场中看一看未来的趋势到底是什么,然后在这个趋势里需要什么样的技术,反过来再寻找创新的源头和好项目的种子。
另外早期投资有一个非常重要的问题,就是如何给被投项目赋能,大部分创业者只能看到创业机会,但是对于如何融资、对接产业、做市场、对接政策、组建团队都不太擅长,所以这个时候需要投资人为创业者创建更好的生态链接、资源,帮助企业实现效率最大化。
02
浅谈四个行业方向
接下来简单地讲讲怎么分析某个行业的格局。
芯片市场早就存在,但因为产业链的调整、技术垄断和信息安全的问题,尤其是中国在消费新能源汽车、消费电子端是有大量市场存在的,急需自主可控,催生了市场和产业去拥抱中国的创新公司,也催生了早期投资的机会,但启迪其实在2000年开始年就开始投芯片,启迪之星创投从14年开始也陆陆续续投了10几家芯片相关公司。
芯片的原材料、装备、设计、器件制造封测到下游各种应用,是存在着一个产业链的。
我国在芯片产业链中下游的技术还算完备,但是上游产业,尤其是原材料和设备有许多是空白或者被卡脖子的。所以对投资人来说最重要的就是去关注卡脖子技术和能够国产替代的市场,让我们拥有上游产业追赶的机会。
因此,投资人选择芯片行业时,就更愿意关注有丰富产业经验的或具有行业影响力的顶级科研团队、能够填补产业链空白的前沿技术、市场规模具有爆发性的技术,估值合理、长线主义、理性创业、理解产业的创业公司。
对于芯片企业,想要成功的几个关键点是:可持续研发能力、产业化落地经验、市场洞察和渠道资源、高性价比产品、成本和产业链优势。
医疗健康
医疗行业是全民刚需市场,医药、医疗器械、医疗信息化、医疗服务等模块构成了整个医疗市场,我们做早期比较关注器械和信息化,具有想象空间的基因、生物、AI不断进步推动的新药市场,包括现在中国在重点发展的中草药。
医药行业的特点是研发周期长,从医药结构筛选、基础研究、药学研究、药理分析、独立分析、动物实验、临床前申报、新药注册到上市后管线生产,平均需要10年的周期,并且需要巨大投入,在产品还未研发出时就需要上亿的成本,所以我们接近十年的时间从来没投过医疗行业。
医疗行业另一个特点是投入高、风险高,但收益也高。我2010年在强生管培计划印象最深刻的就是10年从100个预研的产品里,挑出10个做临床试验,最后成药的其中三个能拿到证件,能上市销售成功的只有一个。如果这个过程的年投入是100亿美金,但一个药上市一年可能是1,000亿回报。
但是最近两年发生了巨大的变化,第一,2015年7月22号,国家出台政策来规范这个行业的创新性,大力打击仿制药,促进中国科技创新性医疗企业的发展;第二,资本市场推出未盈利企业可以上市的政策,打破了医疗行业高投入的限制。
第三,随着AI基因编辑生物信息技术的发展,减省了从前筛选化合物、做实验的漫长过程,整个早期研究开始加速。于是很多人开始愿意往这个方向布局了。
综上所述,医疗行业投资关键点是:第一,创业公司是交叉科学前沿团队,拥有平台化技术;第二,市场大、创新有明确临床价值、能够提升整体医疗效率、符合卫生经济学、能够填补空白打破垄断;第三,公司估值合理,持续融资能力强。
新能源
新能源是当下的热点行业,我认为热门行业需要分散投资,不能在当下最热的时候过多下注,因为每个行业风口出现的时候,在此之前已经有十年的积累了。
新能源行业的典型特点就是资本密集、有头部效应,所以需要谨慎投资,要在早期布局一些真正有技术含量,能够提升效率、降低成本的技术方向。
这个市场上是有“大玩家”的,关键点是要能够跟头部企业形成产业链的协同,在产业上、市场上有话语权,迅速拿下客户,技术过硬反而不是重点,所以要求创业者要懂市场、懂产业、懂怎样与头部企业打交道,这是非常重要的。
新材料
新材料方向与医药一样,是长期不被资本追逐和关注的方向,但我预测未来两年的风口可能是新材料,尤其是中国在功能材料、国防军工的材料都还有被国外垄断的情况,并且日韩崛起有一部分原因是材料。
核心产业关键战略材料多数为欧美日韩等发达国家的进口产品为主,随着中美关系的紧张,对我国的出口限制已经升级为核心零部件以及原材料等更细分类目。所以国产替代需求紧迫且明显,新材料行业已然成为穿透产业升级和新兴产业发展的基石。
材料企业早期需要大量投入,但量产之后基本就有利润,从实验室-小试-中试-量产需要经历漫长的过程,成本是杆秤,挑战重重,但做成了可能就是大市场。材料企业的成功关键点是:可持续研发能力、产业化落地经验、市场渠道资源、高性价比产品。
03
成为合格创业者
徐井宏先生曾说过,创业者需要有家国情怀、学者智慧、商业思维、江湖行动。
而投资人不喜欢的创始人的特征,包括人云亦云的、单打独斗的、没有契约精神的、格局和高度不够、只喜欢赚钱的。
创业者需要注意,融资是不同的阶段要去找不同的人,不同阶段的钱是具有不同意义的。例如我们在种子轮的投资,需要了解创业者的动机、商业落地是否可行、未来计划如何、企业股权如何规范等等内容。
当开始创业的时候,就要为别人负责,要提升自己的壁垒,优化人才,在企业发展的波峰、波谷做好布局,做好长远打算。
创业者是靠信念、认知、坚韧、执行,投资人是靠相信、支持、耐心和决策,无论创业者还是投资人,要敢于挑战自我,勇于探索创新,持续迭代认知,铸就成长价值,对我来说是守得住初心,耐得住寂寞,经得起繁华,撑得起人生。
我觉得每一个清华的学子应该有这样的志向,我们能够守在清华的学子身边跟着他们成长也是一种幸福。我们也一直在不断地强化自己,成己达人,成人达己,谢谢同学们。