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【大咖视角】软银赛富合伙人阎焱:创业、创新与互联网投资的逻辑


演讲者阎焱:软银赛富合伙人,参投盛大、58同城等项目均非常成功,目前掌管约400亿人民币的风险资金,有中国投资教父的尊称。


8月7日,颠覆式创新研习社《移动互联网时代的商业模式创新》上海开课,阎焱分享了他对当前创业和互联网商业模式的思考,把22年投资的心得娓娓道来



尽管见过很多场面,但第一次和这么多人说话,有点肝颤。现场1500人,有好多年轻人是已经创业和将要创业的人。我和大家聊聊我的一些心得。




今年是我从事投资行业第22年,之前在美国加入投资行业,是亚洲最早一批投资人,在AIG亚洲基础设施投资基金董事总经理,负责通讯互联网行业,基本看到中国整个互联网行业开始、成长、爆炸到今天,中国风险投资行业也是伴随互联网行业的发展。

我们当时没想到今天互联网这么热,也没想到创业有这么多谈资。以前创业,没有办公室也没有资产,当时就一个背包,背着一个很大很重的电脑,手机也没有,大家就认为是典型的皮包公司。今天,相当多人创业,所以今天中国创业投资这么热也是当初没有想到的。

我们今天管理50多亿美金,80亿人民币,投了200多家企业,自己每年要看300-400个项目,团队一年要看1500多个项目,但是就投资20多个项目。就数字来看,看似看得很多,实际投资项目还是很少。看到后,就发现有很多共性的东西,所以,今天分享的内容可能和你们在主流媒体上看到的不大一样,对于第一次的创业者来讲,可以听到更多真实的东西,希望对大家有帮助

今天想和大家分享四个方面的问题。




一、创业与创新

1、什么是创业?

创业是什么?就是自个干?一个人去开餐馆,算不算创业?也算。我们通常意义上讲的创业是创业者善于发现机遇,并把机遇转化为商业价值的过程

2、创业需要三个基本要素:

2.1.)眼光。你要能看到大多数人看不到的东西,如果大多数人都能看到,那就是红海了,拿就不适合进入了。

2.2.)操作的能力。也就是把机遇变成商业价值。在实际创业和投资的过程中,要看商业的可靠性,就看核心骨干。考察创业者的能力就是考核操作能力,就是能把理想变成现实;

2.3.)组织的能力:创业通常不是一个人的单干,你要带很多小伙伴或者比你大的人去奔着一个目标努力。过去的这些年,我们发现创业者有一个共性:很多都在学校里面当过学生会干部,比如马云、陈天桥等等都是。当学生干部是一件很有趣的事情,学校没有金钱利益的关系,如何调动同学,就是一个很大的能力,我个人在北大社团中竞选到常务副主席,对我后来帮助也非常大,现在能做点事情和当时的锻炼离不开关系。

3、创业未必是创新,而且创新未必一定创造商业价值。

创业未必是创新,比如说别人在捏脚,我也在对面开个捏脚店,也能赚钱,但不算创新。

创新也未必创造商业价值。我们谈的创新,一种是技术创新,一种是创业模式创新。在中国历史上,第一家互联网公司叫瀛海威公司,创始人是一位女士,做过科大的学生会主席,但这家公司今天已经没有掉了。在商业中,对时机的把握是非常重要的,尤其在中国,这么一个对知识产权保护非常薄弱的地方,如果领先太早就很容易死掉,被拍死在沙滩上。我们从时机的角度来说,创业成功的概率要高,领先别人一步或者半步就可以,否则曲高和寡,找不到合适的市场。




二、创业成功是小概率事件。

1、什么叫创业的成功?

对个人来讲,出去创业赚的钱比打工多,这样称之为“成功”也无可厚非,但是要能够带来持续性增长和盈利的经营活动,才叫成功。从投资人角度来说,我们用的是可以实证的方式,也就是能不能上市或者被收购。很多创业者,企业长得很快,但没办法维持持续性增长。创业成功的概率,从全世界来看是低于5%的。如果你投资一个企业,最终实现上市或者被收购,这个概率更低,1%都不到。

为什么创业的成功概率这么低?

我们很小的时候,在学校的时候,老师告诉我们,一个硬币随便扔,扔的次数够多的时候,正面和反面几乎一样。在社会当中也会大量出现随机的现象,而且都会遵循大数据,这个大数据就是:在座的各位,你们中间身高2米的很少,身高1.1米的人也很少,大多数男人身高在1.7米左右,中国女人大概在1.6米左右。这种叫做正态分布。人类社会中间,正态分布中的平均数具备代表性意义,是平等分布,适合于天然的互补关联的自然现象。

但是从创业和风投来讲,不是正态分布,而是一种幂定律分布。幂定律分布告诉我们,真实的世界是一个极端不平等的分布,绝大多数事件都不重要,只有少数事件非常重要而且能够成功。在幂定律分布下,平均值没有意义,90%没有到平均值。一支好的基金公司,一定在所投的项目当中,其中一个项目的回报超过所有基金的其它项目,而且占到整体基金的绝大部分。




所以,最终只有23个成功者,但是所有利润都归于他们。他们获得的利润,等于其他所有人的总和。我们常常向往大同世界,但是上帝造人是不一样的,有些人比较容易成功,大多数人都是普通的人。创业成功者,大部分都是怪怪的,这是非常有意思的现象。像我这样正常的人,创业就很难成功。最近有一本很火的书,叫《从01》,彼得蒂尔写的,讲的就是创业和风险投资的事情,他也提到这个问题。

2、为什么创业成功这么难?

创业者在创业过程中要做非常多的决策,在每一个企业重大决策的过程中,有时候不一定是正确的。企业要失败很简单,只要一个决策做出错误的时候,就会导致企业的溃败。当老师要我们证明一个数学定律的时候中,只有证明所有的可能才能证明数学定律的存在,要证明不存在,只要找到一个证据就可以。不管是人类或自然社会,都在遵循一个熵减定律,往往是从高能往低能扩散。如果想从低能往高能发展,就要耗费巨大的能量。比如把一滴墨水滴到水缸很简单,但是要收回来,要耗费更大的力量。失败特别容易,成功特别不容易。

三、成功的创业有哪些共性

创业是个小众事件,通常只适应特定类别。成功的人都会去创业,但什么是创业者精神?创业和人的性格有关,和他行使的方式有关。颠覆式创新研习社都在讲“颠覆式创新”,就是以创新来推动人类社会进步。这个概念是熊彼特首先提出的。




1、熊比特还第一个提出企业家精神,他的结论是,企业家精神包括

1.1.)首创精神。是敢为人先。现在中国很多年轻人都说自己是全世界第一的,但这是建立在臆想的基础上。在美国,不管你做什么,都要把所有的前辈都研究一下,每个人的成功都是站在巨人的肩膀上;然后,才去讨论首创。

1.2.)成功欲。在我们现在,就是表现为特别想赚钱。

3)冒险精神。比如在中国股市,过去大涨,前面一两个月大跌,那你就要自问你还敢不敢再拿钱进去?但这个冒险一定是理性的,而不是冒充好汉的,否则就是傻子,就是你能承担;

4)以苦为乐。85后、90后在这方面的特质已经不大明显了;

5)精明理智

6)事业心。最近我们经常在提梦想,每个人都有梦,都靠梦想推动自己前进。创业者的梦想是根植于现实的,很多人是对财富和声名的渴望。梦想就是超越自身的东西,如果仅仅是为了赚点钱,也许能赚点钱,但是很难做大。


一个人如果想把一件事情做大,做成伟大的企业,一定要有超越的意识,或者有一种宗教感、牧师的心灵。在我们身边,发生的每一天每一件事情中,都会有人借此骂这个社会,就因为中国这个社会缺乏一种宗教意识。中国人拜佛有利己的功利性目的,是为了早生贵子、保佑平安灯带呢个,而真正的宗教具有超越性意识。有一本书,韦伯写的《新教伦理和资本主义精神》不知道大家看过没?我们从小听马克思的唯物主义世界观,它告诉我们历史是阶梯式、既定模式的发展,其中讲到经济基础决定上层建筑。

马克思讲的是什么意思呢?历史进化是以经济的演变带动上层建筑和意识形态的变化,但是韦伯研究后发现不是这样,为什么资本主义首先在欧洲兴起呢?在15世纪的欧洲基督教,所有人周日都去礼拜堂祷告,去忏悔,然后再做其它事件。但是马丁·路德做了一个重要的新教运动,他说对上帝做的最重要的事情不是去祷告,而是每个人把本质工作做好。他把工作这个事情定义为“神职”,是上帝对我们的召唤,每个人每天工作就是上帝对我们的召唤,把我们的工作做好,星期天就可以不用去祈祷。可见不是“经济基础改变上层建筑”,而是以人的观念的改变带来经济变化

邓小平说要改革开放就是要思想解决,就要展开理论大讨论,然后带来30年翻天覆地的改变。我在这里不是和大家说教,你创业的时候,可以只是为了赚钱或切身利益;但是你如果想做一家很大的企业,就要超越自身。软银很早就投资马云(演讲者参与了操作,所以特别有说服力),今天的阿里巴巴多么辉煌伟大,但是近距离观察并和阿里在一起的时候,你会看到他们前面十年都在坚持,一开始就有宏大的理想,马云相信这个理想,这一点希望大家去体验和琢磨下。创业者要有梦想,仅仅为了赚点钱是不够的,要有一种宗教般的东西,一种牧师的情怀。

我们现在说要拥抱年轻人,说80后也落后了,然后说没有90后就没有互联网,但是我们通过实证发现,真正创业成功者的年龄大多在3038岁,而且大多数是第三次创业。我们现在很多媒体喜欢去忽悠年轻人。你说90后哪有可能啥都不懂,就能颠覆所有的前辈,然后就成功了呢?比如手游,这就是90后的事情,对于90后,如果你玩的不是别人玩的,你成功机率自然就高了。

我们现在的创业潮,让我想起来历史上的大跃进。在中国这样人口大国,集体性行为——无论是政治还是经济——基本都会导致灾难性的后果。现在忽悠大家创业,如果大家并不清楚知道风险和后果,结果一定不会好。

2、创业成功有没有共性?

如果有,这些共性是什么?这是很多人会问到,但却是很难回答的问题,大家努力找到必要条件和充分条件,而我也一直在寻找,这个世界有这么多人获得诺贝尔,但是没有一个聪明者能完全找到。但是我们很幸运,找到了创业成功的一些必要条件,总结出来和大家分享下:




找到创业成功的必要条件:

2.1.)找到长长的雪道。你面对的市场,要足够大。

当年江南春做分众很成功,结果就大量的人也来了,比如说在理发店要装一个视频,比如要在厕所放一个广告屏,在浴室里装一个屏幕,听起来很有道理,但这是非常小的市场,是假定的市场,它不是不真实的需求,而是假定的需求。

2.2.)商业模式的可扩充性

这句话比较费解。什么叫商业模式的可扩充性呢?30年前我去农村插稻的时候,一亩地能打多少水稻?现在随着科技的发展,可以打1000多斤,增长了20多倍。过去用手工做鞋,一个人一星期最多做56双,现在有了生产线,一条流水线一年可以做几十万双鞋子。互联网年代,网游是一种特别典型的互联网公司,如果你的用户低于20万人,你得烧钱,如果超过20万人在线、200万人在线、2000万人在线的时候,边际成本会就降低,就肯定能赚钱。所以,为什么互联网公司估值更高、增长更快?因为到一定程度之后,它边际成本的增加是非常之少的。

2.3.)要有清晰的盈利模式

有两个概念大家混淆了。其实。把眼前利益暂时放弃去占有更大市场,不等于不知道怎么赚钱,盈利模式一定要非常清晰。阿里巴巴在2001年的时候,我们从来没有怀疑到阿里巴巴不能赚钱,只要它模式做起来之后,它的盈利是杠杠的。什么叫商业?就是你要赚钱的,以盈利为目的的,不以盈利为目的的商业都是假的,一定到最后你的裤衩都没了。

2.4.)核心竞争力

在过去20年中间,我们发现中国靠技术做壁垒的公司非常少,中国人都是靠偷、靠抄。我们常常看到一家公司很不错,但是发现他们技术常常复制,问他们如何做呢?他们说就是把对手的人才挖过来就可以,中国目前对技术的尊重还不够,过去20年中国投资的很多原创企业也基本失败,这是很悲哀的事情,1995年的时候,我们当时投资了中国最先进的技术公司,我们投了8000多万美金,结果都打了水漂。对于一个企业来讲,核心竞争力也不一定是技术,可以是你的规模,当你的规模是竞争对手的几倍,把一个产品或服务做的比你的竞争对手好两三倍,这就是你的核心竞争力。竞争成功最重要的地方在于垄断性,把竞争能力和效应提到高于对手的10倍以上。

2.5.)制度化、透明化管理

2.6.)专注。现在很多创业者喜欢参加各种活动,然后进去之后就发微博、微信。我个人是第一次在这么多人的场合讲话,我想说,对于创业者来说不要参与太多分散的活动,参加一两个就可以,太嗨了,有时候做不了企业,激情这种东西来得快去得快,创业更多是要专注

2.7.)现金流的把控。现金为王,不只是指现金,而是现金的流动性。我们曾经做过一个统计,过去二十多年里,失败的公司90%以上都是因为对现金流把握不好。

2.8.timing:对商机时间的把握,领先0.5步就可以。

2.9.)好的领袖。什么是好的领袖?一定是个“聪明人”,他包括:具有很强的元认知能力,就是学习知识的能力;具有逻辑性的思维跳跃能力,你和他说1,他知道3,而且思维跳跃是有逻辑性的;非常好奇;能有一种用简单语言解释复杂问题的能力,具备语言组织能力,可以把一个复杂的事情简单说清楚;对于观点和别人的态度,他一定有胸怀,对于不同的意见,用开放的心态去倾听,一个真正聪明的人要能合理地发现不同观点中好的部分。

好的领袖有什么共性?哈佛大学商学院花了十年时间、5亿多美金研究领袖和领导力的问题。发现领导者有男有女,也都来自不同家庭,有不同性格和星座,但是是什么使他们能成为领袖?




2.9.1)他们都具备非常强的同理心,也就是换位思考,能够站在别人角度。同理心比换位思考讲得更深,就是不仅能换位思考,还能站在别人角度决策。无论是商人、运动员、政治家,你要成为好的领袖,都要具备同理心。每个创业成功者都要具备同理心,否则成功概率基本为零;

2.9.2)同时具备思考能力和执行能力,通常领袖一定要兼具这两者能力。

2.9.3)对细节的关注。很多企业家说我只管战略,但是错了,乔布斯对于每一个细节,包括外形和色彩都很关心。

2.9.4通常具有传教士和杀手气质。比如马云,他永远相信会超越历史。杀手气质就是敢不敢下刀砍人,做公司最难受最不如意的事情是裁人,但是为了发展,你能做到吗?

四、互联网投资的逻辑

互联网企业的本质是什么呢?就是打破中介,减少交易费用。过去一切的活动都需要交易费用,一个互联网公司要做大,有三个关键词

1)规模。香港没有电商,为什么?香港只有七百万人,能够用电商的人大概占总人口的十分之一,单位交易成本变得非常高。

2)连接。网络的价值与节点数呈关系。一个互联网企业连接的节点越多,你的企业越有价值。所有的东西都可以扔掉,但是你扔不掉社会关系。所以小米估值五百亿美金,而一年有2800万人用的携程不到小米110

3)速度。互联网的成长性非常快。在互联网的时代,每一个人都处在竞争的时候,不进则退,你慢进别人就会超过你。

这是互联网企业必备的,你的估值也与这三者相关。作为初创型企业,估值不是那么重要,能不能找到好的投资人、合伙人,比这个重要得多。有经验的投资人会和你一起商量,找到共同的解决办法。要知道,企业内部纷争所导致的失败远远高于外部竞争。初创型企业对于物质不要太在意,如果在意,说明你心胸比较小,因为它对于未来利益的最大化没有太大的关系,只要融资能保证你未来1215个月的发展就可以。




什么叫互联网企业?除了最后的商品配送,商业交易绝大部分是在网上完成的才叫互联网企业。真正的互联网公司,除了最后商品或服务,商业交易的绝大部分是在网上完成的。百度直接在线形成广告,阿里巴巴必须要找第三方物流合作,但是广告、销售都找阿里结算。我们今天很多企业有了一个app,并不表明你是一个互联网企业。你真正的广告是在哪里投,你的推销是怎么做的,你最后的结算是怎么做的,如果你这些东西都是在网上做的话你就是一个互联网公司,否则还是一个线下的公司。

这个对投资来说非常重要,如果是一个线下的公司,你的估值可能不能够那么高,因为你的成长只是传统的商业模式的成长速度。只有把所有的业务都在网上做完,你的成长性才可以更快。

现在有出现很多伪互联网企业和伪市场需求,都是靠钱砸出来的。当用钱免费烧出来的需求并不是真实需求的时候,一旦没有补贴或免费,公司就没了。

今天有人问,滴滴打车、Uber现在有很多补贴给乘客和司机,但不补贴以后大家还会不会用?有两种情况:1.开始的时候没有市场需求,通过砸钱被教育出来,形成一个习惯以后,可以自己来发展;2.免费就有需求,不免费了就没需求。我们一定要去认真辨别,如果在商业上,你配送或生产一个产品或服务,所产生的费用高于你所得到的收入的话,这个活动是长期进行不下去的。你一定要能够盈利。如果盈利不大于你的成本的话,你的项目最后哪怕贴再多的钱也都要赔掉,这点是最重要的事情。

我们大多数人在谈互联网+,但中国的真实情况是,更多的企业是“+互联网“+互联网是什么?把互联网的东西加上来,减少中间环节,减少交易费用。这是中国今天面临的一个更加巨大的市场。如果说互联网企业现在占整个中国GDP的比重大概20%30%之间,那么还有70%80%的巨大市场都等待着我们用互联网的工具进行改造,提高效率。

今天世界上有两个大的趋势,一个是互联网+,另外一个是工业4.0。中国实际上更需要的是工业4.0,作为一个世界制造大国,怎么使传统行业更新换代上一个台阶,怎么利用互联网的东西把传统行业提高到更高的阶段,这是一个更大的市场和更大的挑战。

互联网企业成功的核心是做到行业的准垄断。在互联网时代,什么叫垄断?就是至少要比别人好十倍以上,或者成本更低。苹果一个公司的手机盈利占到全球手机的90%以上,你要想成功,一定要能够在行业里面有准垄断的地位。当我们去创业的时候,这告诉我们创业者,当我们去创业的时候,更重要的是在我们所选定的小的市场中间,怎么能够迅速的做到行业里面的垄断,成为行业里面无可争议的领先者。先从某一个小的入口开始,可能会更容易成功一些。

互联网公司的6个特点




互联网企业的商业模式有如下的特点:1高速增长。 2通常都是轻资产 3直切用户,把中介的阶层全部打掉。 4貌似用户无限,是一个巨大的市场。 5多少有点媒体公司的性质,盈利的一部分是通过广告来的。 6都不愿意谈盈利。我个人觉得这是一个表象,互联网公司也得谈钱,只不过为了迅速扩大市场,把赚钱往后推推而已。企业的本质是盈利,为了未来更大的盈利而放弃短期的盈利,并不等于不知道怎么盈利。

我不认为世界上有互联网思维,互联网思维有几个代表性的东西:用户至上、体验为王、免费模式、颠覆式创新。互联网新思维的这些东西都是表面上的,比如讲的最多的是羊毛出在猪身上,其实从人类产生广告那天开始,就是羊毛出在猪身上。所谓快鱼吃慢鱼,其实就是“兵贵神速”,实现快速成长,快速迭代。无论互联网思维怎么说,做商业的本质并没有改变,非常重要的一点就是我们创业的时候,一定要透过表面的口号看到商业的本质,只有对你商业的本质有清醒了解的时候,对商业的把握,对商机的把握才清楚。




记住,是为未来更大的盈利而放弃短期的利益,这并不等于不知道怎么盈利。免费是伪互联网企业最大的一个陷阱,一定要清晰地看到是真需求还是假需求。虽然很多项目会死,但是不要死得那么轰轰烈烈。

互联网公司的估值


互联网企业的估值是怎样的呢?到目前为止,没有一个创业价值的说法会得到全世界的共同认可,企业的价值是经济学上最难的问题,至今没有准确的解决方法。互联网企业更是凸显了这个全球性的问题,现金流折现法对互联网公司完全失效。尽管我们找不到通用的方法,但是还是大致有一个基本法则可循:




1)同类公司类比法。可以找到同类思路的公司进行对比;(做搜索的,可以参照百度)2)估值与增长性有关。(增长快,估值更高)3)最终由供求关系决定。价格是供求关系的综合点,如果估值要5000万美金,最多别人只能出500万美金,那么就要把价格调下来。

顺便,我给各位的建议是:一个初创型企业,估值不是那么重要。能不能找到一个好的投资人成为你的搭档,这个重要的多。




案例158同城(中国最大的本地在线服务市场)

06年底到07年,我们投了58同城,给了姚劲波150万美金。没想到08年金融危机,当时雷曼兄弟倒台,全球最大的金融机构AIG破产。当时觉得华尔街都不存在了,没一个人敢再投资。

085月是金融危机最深的时候,姚劲波在我办公室门口等很长时间,他说他没钱了,公司二十来个人工资发不出来了,怎么办。当时我们内部也意见不统一,因为我们已经砸了一千多万,这个企业没任何收入,又是金融危机,所有的资金全部收缩。还需要三百万美金,投还是不投?我就问他,这事到底靠谱不靠谱,他说我也担心不靠谱——创业的时候都是这样,会看不清楚。我说你竞争对手是谁,他说没人竞争(那个时候没有赶集网)。

后来我想这个事发展挺快,虽然不赚钱。如果要解散的话,还得花钱遣散。要不干脆试试吧,给了他320万美金。我们总共投了470万美金,结果活下来了,58同城于20131031日在美国纽交所上市。结果:1.赛富累计获得并持有公司全面稀释后19.5%的股权。2.在公司董事会的五席中占1席。 3.赛富已经收回5亿美元 4. 58目前市值约62亿美元,赛富仍持有约7%的股份。这是一笔蛮赚的投资。

案例2:小米

雷军是一位非常优秀的创业者。小米不只是手机,背后是一个巨大的产业链。小米米粉形成一个强大的社群,这是价值所在。

每天都有风口,你能和竞争对手拉开10倍的差距,就是风口。互联网一定不能解决最后一公里的问题,但是互联网可以减低交易费用

今天,我的分享没有忽悠,都是二十多年投资中,我看到的,经历的,真实的东西,都是我觉得的干货。我在投资行业做久了,人比较理性,不会特别激动,也不会特别固执,就是希望帮助你们少走弯路,如果能做到这一点,我就非常高兴了,谢谢大家!




问答环节


观众1您看项目是看人还是看项目本身,假如说今天马佳佳来路演,您会直接投吗?

阎焱:既要看人,也要看商业模式。比较容易是看商业模式,比较难的是看人。如果马佳佳项目好,我会投,如果讲一个非常荒谬的想法,我不会投。我知道她是90后,年轻人可能有时候说一些大话,我们都年轻过都干过,其实这也没什么。

观众2对于投资人来说,公司上市了是一个成功的标志,但是对于创业者来说只是一个里程碑事件,接下来应该怎么做?

阎焱:这是一个好问题,我觉得我们每个人都要问一下,我到底是为什么要上市。从创业者来讲,上市有两个目的。第一是套现,无可厚非。第二利用资本市场把企业做得更大更好。上市企业和你的竞争对手比起来,融资成本和资本成本要比竞争对手低很多。

观众3听投资圈的朋友说想要投资一定要找熟人来介绍?

阎焱:是的。一切商业活动是一个交易费用的问题。有熟人介绍,至少开始信任的建立要快的多,建立信任的交易费用小的多。是不是熟人介绍一定会投资?不一定。一般来讲,比较好的基金,绝对不会因为是熟人介绍的项目就要投资。

观众4很多优秀的公司都不上市,比如说顺丰、华为、方太,您怎么看?

阎焱:世界上优秀企业上市的还是更多,不上市的有,少。一个企业上市不上市,取决于老板的决策,如果有足够的钱,没有什么竞争对手,不上也可以。我们要尊重别人选择。但是对于投资人来说,一定要有合理的退出机制,可以转卖也行。